专题：“套利”变“套牢”？国投白银LOF单日跌幅创纪录 估值调整引争议
热点栏目
2月2日，国投白银LOF（以下简称“白银LOF ”）复牌即被牢牢封死跌停板，不过 ，收盘时溢价率仍高达43.8%。
而超80亿元的跌停封单背后 ，是一场由高溢价破裂与白银价格暴跌共同引发的“踩踏式出逃 ” 。市场普遍预计，白银LOF后续或将面临“3—5个跌停” 。这轮剧烈波动背后 ，一场由社交媒体助推、席卷大量新手投资者的套利热潮及其风险 ，正引发市场广泛关注。
此前，社交平台上广泛流传的“LOF套利教程 ” ，吸引了众多刚接触投资的新手和年轻上班族集体涌入 。如今 ，剧情急转直下，“跌停逃生指南 ”取而代之 ，成为他们试图撤离的救命稻草 。这种由社媒驱动 、迅速形成又快速崩塌的投资现象 ，正在成为市场的新考验。
“过山车”行情
2月2日，白银LOF停牌一小时后复牌 ，并一字跌停 ，收盘价4.722元，尽管跌停，其交易价格仍较基金净值高出43.8% 。
这背后是国际白银市场近期罕见的剧烈波动：银价在一周内上演罕见的暴涨暴跌 。
在连续多月大涨后 ，上周白银站上120美元/盎司的历史高位 ，但涨速过快带来高位回调风险加剧。
1月30日（上周五），伦敦银现价格一度暴跌超过36% ，最低触及74.31美元/盎司 ，创下自1980年3月27日最大单日百分比跌幅 。收盘时，伦敦银现跌幅收窄至26.42% ，报85.259美元/盎司 ，创下1983年以来最大单日跌幅 。
2月2日（周一），伦敦银现开盘继续下跌 ，最低下探至71.312美元/盎司 ，跌幅一度超16%，抹去今年全部涨幅 ，随后银价从最低点出现了一定反弹 ，截至记者发稿前，伦敦银现价格回到80美元/盎司上下浮动。
“此次暴跌是在白银经历连续数月暴涨后的一次剧烈回调 。 ”国投瑞银指出，白银在前期涨幅过大 ，涨速过快 ，积累了不少获利盘 。消息面风吹草动或触发集中获利了结。
近日白银价格的大跌正是白银LOF复牌跌停的直接推手。
“白银LOF在1月30日因价格异常波动停牌，未能及时反映当日白银价格的断崖式下跌 。今天复牌后 ，市场同时面临‘净值下跌’和‘溢价收敛’的双重压力 ，导致跌停 。 ”格上基金研究员关晓敏解释。
这一幕似曾相识 。2025年12月底时，该基金也曾经历过一轮“过山车”行情 。
12月22日至24日 ，白银LOF曾连续三个交易日涨停 ，溢价率一度飙升至68.19%。随后，在基金公司密集发布风险警示 、多次调整限购以及交易所重点监控下 ，12月25日至26日遭遇套利盘集中抛售 ，价格迅速回调，连续两个交易日跌停 ，上演了“涨停接跌停 ”的极端走势 。
此番行情堪称历史重演 。
“卖不出去 ”
此前 ，微信、小红书 、抖音等社交媒体平台上广泛传播的“LOF套利教程”吸引了众多新手投资者入场。
然而，套利盛宴突然落幕 。2月2日，一位投资者表示：“在小红书上看教程买了800元 ，收益翻倍了 ，想卖时却遇到停牌，今天挂跌停价也没卖出 。 ”
2月2日 ，白银LOF基金成交额仅6500多万元 ，封单金额却超80亿元，流动性几近枯竭。“卖不出去 ”成为各大投资平台上的普遍哀叹 。
当日 ，蚂蚁财富 、天天基金、雪球等平台上 ，大量投资者表示，“卖不出去” ，仅少数表示“割完了”“卖出了 ” 。
“按照目前白银价格和白银LOF的溢价水平 ，白银LOF至少还有5个跌停。 ” 一位公募基金人士向21世纪经济报道记者表示。
关晓敏也认为，目前溢价率仍有43.8% ，高溢价需要继续消化 ，白银LOF短期面临连续跌停压力 。如果国际白银价格继续下跌也将继续压制净值 。长期来看，白银价格回归供需基本面，白银LOF价格向净值收敛。
“白银LOF还有几个跌停”成为2月2日蚂蚁财富 、天天基金 、雪球等基金讨论吧的热议话题 ，投资人普遍预计还有3—5个跌停 。
一位投资人表示 ，“5个跌停起步，再杀净值30% ” 。
“套利或投机白银LOF资金集体出逃形成踩踏 ，引发流动性危机 ，可能将迎来连续跌停。短期来看，当前溢价率高达43.8% ，白银价格尚未企稳 ，净值仍有下跌空间 。 ”关晓敏说 。
这种套利的风险，在于高溢价的背景下 ，如果白银期货价格出现回调 ，或交易所上调保证金，溢价率将快速收敛 ，场内价格可能快速暴跌 ，而投资者因T+2无法及时赎回，将面临“净值未跌、价格腰斩”的双重损失。
除了套利者之外，更有甚者 ，由1月28日国投白银LOF的A类份额场外申购限额降至零 ，套利通道被封锁，大量资金涌入二级市场直接交易 ，将白银LOF当作股票炒作 。在社交平台上 ，不少投资者分享着“直接场内买卖，博弈短线波动 ”的经历 。
2月2日 ，一套名为“LOF跌停逃生指南 ”的策略开始在社交媒体平台上流传 ，核心是教投资者通过夜市委托，以跌停价将卖单尽可能排在前列 ，避免深度套牢。这从侧面印证了出逃的艰难 。
不少刚接触投资的新手小白和热衷“薅羊毛”的年轻上班族通过社交媒体平台的“LOF套利教程 ”集体加入LOF套利大潮 ，现在又通过“LOF跌停逃生指南 ”出逃 。
这种由社媒推动的投资热，正在成为一种新型流行投资方式 ，但也同时带来了新的考验。
一位公募人士表示 ，此前国投白银LOF的高溢价现象，根源在于严重的供需失衡。本质上是底层资产白银大涨，推高了市场热情 ，但相应基金工具太少 。国投白银LOF是为数不多的 、低门槛的场内替代品 ，也是市场上唯一一只白银LOF 。
不过，关键的问题是 ，当前专业人士并不看好白银炒作空间。
“白银的主要用途是工业 ，因为导电性 、导热性和延展性不错，一些比铜更加高端的导线都是白银做的 ，还可以用于制造太阳能电池板、电子触点等 。近年来 ，白银的投资属性一直很弱，价格便宜 。本次白银大涨大跌主要是杠杆资金在炒作 ，给白银带来了不属于它的高波动率 ，建议不要参与炒作，长期看白银价格还是会回归工业用途的定价 ，没什么空间。”上述公募人士表示 。
此次事件也暴露出在社交媒体推动下 ，新手投资者追逐高溢价品种的显著风险 。
排排网财富公募产品运营曾方芳提醒：“高溢价往往不可持续，普通投资者应坚决回避。 ”
上述公募基金人士也建议，普通投资者不要参与高溢价品种的炒作 ，尤其是风险很高的场内交易 。
（作者：庞华玮 编辑：张星）
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯 、精准解读 ，尽在新浪财经APP责任编辑：赵思远
